邓海清：主营业务利润回升 资金紧平衡成新常态

网易财经10月27日讯 国家统计局发布9月企业利润数据。数据显示，9月工业企业当月同比增长7.7%，累计同比增长8.4%，当月同比增速为全年第4高。从分行业数据看，采矿业利润继续回升、制造业及电力燃气等行业的利润总额增速下滑。对于该数据，我们认为，本月企业利润下滑的主因在于非主营业务的利润的下滑。主营业务方面，大宗商品价格回升后，工业企业利润整体仍维持明显改善格局，中国经济L型拐点已过。

对此九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评如下：

1、总体来看工业企业利润仍维持较高正增长。9月工业企业利润当月同比增速从7、8月的11%、19.5%下滑到7.7%，但需要注意的是到目前为止的利润累计同比增速8.4%远超去年同期的-2%，利润的较高增长继续印证中国经济L型拐点已过。

2、9月工业企业主营业务收入增速继续走高，利润下滑主要在非主营业务。按照（主营业务收入-主营业务成本）计算主营业务利润，则主营业务利润增速同比上行4.4%， 较上月提升0.2%，显示主营业务利润同比增速仍在持续上升。这表明，9月工业企业利润下滑的关键可能仍是在于非主营业务收入同比增速下滑。我们猜测，非主营业务利润下滑的主要原因是因为8月对应去年股灾时期低基数，导致8月工业企业利润增速达到19.5%的超高增速，本月增速下滑只是回归常态。

3、分行业来看，9月的工业企业利润中，汽车行业的利润增速加快是关键。从行业看，汽车制造行业的利润总额累计同比增速从8月的11%增长到9月的13%，增速加快2个百分点，汽车行业的增速对总体工业企业利润的贡献率达到10%。其他行业来看，目前较去年利润下滑的行业主要是石油和天然气、烟草制品、印刷、通用设备制造业等4个行业，下滑比重较小，大多数行业仍维持较高的利润增速。

4、综合以上，无论从总量来讲，还是从行业来讲，工业企业利润都仍维持较高增速状态，主营业务增长态势态势良好，印证我们对于经济L型拐点已过的观点。受到供给侧改革的影响，工业再难重现2015年的通缩螺旋，大宗商品价格在供给侧改革影响下的走高不仅推升PPI，也带来工业企业利润和经济的可持续增长。

5、从政策面来看，央行目前的政策重心在防控金融风险和降低期限错配上。从近日来看，资金面持续维持紧平衡，资金利率飙升，但央行却一反常态的并未续作10月25日到期的MLF。叠加之前的理财纳入MPA考核，央行去杠杆和降低期限错配的意图非常明显，投资者不应过度依赖央行的溺爱，减少对杠杆的过分依赖。

6、股市健康牛，债市防陷阱。综合以上，企业主营业务持续复苏、央行政策明显显现收紧态势，继续看好由主营业务回升推动的股市“健康牛”。由于央行政策上明显以去杠杆和降风险为主，我们提示投资者继续防范债市陷阱。