邓海清:央行短期内或不加息 关注PPI向CPI的传导

网易财经11月9日讯 2016年11月9日，统计局公布10月通胀数据，CPI同比2.1，市场预期2.1%，前值1.9%；PPI同比1.2%，前值0.9%，前值0.1%。

对此九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评如下

1、10月CPI重回2%以上，创6个月新高，主要受低基数因素影响。我们在8、9月CPI点评中强调，10月CPI将重回2%上方，得到验证。按照历史均值规律和基数因素向后预测，四季度CPI将维持在2%以上，通胀压力上升。

2、蔬菜、猪肉价格环比均下跌，其中蔬菜跌幅明显小于季节性，去年10月蔬菜环比跌-5.6%，今年10月蔬菜环比仅跌-0.9%，导致蔬菜价格同比达13%，是拉高CPI同比的重要因素。猪肉价格环比跌幅超过季节性，猪肉价格制约CPI上行。蔬菜价格回落幅度较弱，是对于4-6月蔬菜价格明显弱于季节性的修复。2016年下半年以来，猪肉价格持续下行，下行幅度已经连续5个月超过季节性因素，一方面是抑制当前CPI的重要因素，另一方面猪肉超跌未来存在修复压力。

3、PPI回升至1.2%，创2011年12月以来最高值，主要与黑色系价格大幅回升有关。从价格上看，目前的PPI仍然没有完全反映黑色系涨幅，同时基数效应将持续推高PPI，若四季度黑色系没有大幅下跌，则PPI突破2%几乎是必然。

4、央行加息离我们还有多远？10月CPI为2.1%，未来三个月预测值也在2.5%之下，并不支持央行在短期内加息，但需要注意两点风险：一是猪肉价格已经超跌，若猪肉价格反弹开始，则CPI上行压力将明显增加；二是PPI向CPI的传导目前尚未出现，从历史上看需要PPI持续维持在2%以上，这是否会发生在今年年底和明年上半年需要关注。整体而言，我们认为尽管央行短期加息的可能性并不高，但需要关注猪肉价格与PPI的变化，未来半年CPI突破2.5%并非没有可能，也就意味着中国央行加息的“黑天鹅事件”并非没有可能。

5、对于债券市场，一方面短期来看央行在货币市场流动性拐点已经明确，加杠杆套息模式难以为继，另一方面长期来看若经济增长和通胀持续回升，加息的可能性正在从无到有。经济增长、通货膨胀、金融系统风险、央行货币政策全面利空债市，坚持长期看空债市。