华泰证券策略周报：慢牛换芯 盈利牵牛

我们提出的供给侧慢牛两步走已经兑现。当市场依然担心中国经济陷入流动性陷阱时，我们进一步提出，中国正在慢慢走出2011年以来的偿债周期，开启一轮可持续的盈利修复周期，A股迎来“慢牛换芯，盈利牵牛”。A股运行主导因素已经从分母端贴现率过渡到分子端企业盈利。这一轮“盈利牵牛”的持续性将大过2011年以来的任何一次。伴随着企业扩大资本开支的意愿逐步恢复，实体经济逐渐走出偿债长周期并进入补库短周期，2017年政府扩张周期搭配供给侧改革等制度红利释放，A股企业盈利能力进入久违的可持续修复期，A股市场将呈现慢牛格局。2017年的行业配置要从上游逐渐转移向中游，建议关注：钢铁、建筑、机械、军工、煤炭板块。

主题投资聚焦“新动能补短板”。建议关注美丽城市主线的装配式建筑和海绵城市主题，市场化改革主线的混改、土地流转和电改主题。