财经表姐(财经大表姐的直播)

别人喜欢看《花花公子》杂志，而我喜欢看公司财务报告。

——沃伦·巴菲特

读财报真的好枯燥！

我曾经也这么认为，那一堆数字真的让人眼花缭乱。

后来随着阅历和经验的增加，当我读财报就像读故事的时候，这个游戏就变得有趣了许多。

财报上的数字，绝对不仅仅是数字。

每一个数字和指标的背后，都透露着一家公司经营的气息，隐藏着一个个真实生动的故事。

做价值投资，买股票炒股，至少也要学会看懂公司基本的财务信息吧。

今天来说说几个常见的利润指标，如果大家感兴趣，后面可以接着说！

毛利=销售收入-销售成本

毛利率=毛利/销售收入

相信无论是做股票投资，还是日常工作中的考核指标KPI，毛利率都不会太陌生。

毛利率反映了一家公司的一种最重要的核心竞争力：议价权。

议价权的背后，是公司方方面面的故事：

1、业务模式

每家公司由于业务模式不同，毛利率的构成就不同。

所以如果横向比较不同公司的收入和毛利率，一定要先看公司的业务模式。

比如阿里巴巴和京东，都是电商平台，但他们两家收入和毛利率就不好直接对比。

以18年的收入为例：

• 阿里巴巴收入3,768亿元，毛利1,699亿元，毛利率45%。
• 京东收入4,620亿元，毛利659亿元，毛利率14%。

京东的收入比阿里巴巴高，为什么毛利会少这么多？

就是因为两家业务模式非常不一样：

• 阿里巴巴主要做平台，其收入主要是商户销售的抽成佣金、商户的各种广告流量服务收费、物流收入、云服务、数字媒体娱乐等等。
• 京东的收入则主要是自营收入、和其他商户服务、物流、数字媒体等。

所以比如卖一件100块的东西，毛利率按平均来算：

• 阿里巴巴的收入可能只有20元，是商户销售额的抽成、获取流量的流量费、技术服务费等等杂费，毛利可以高达9元。
• 京东的收入就是100元，非常高，但毛利只有14元。

所以看毛利率，一定首先要能真的理解公司的业务模式和产品特点，这样才能真正看懂数据背后的意义。

2、业务结构

一家公司总的毛利率，反映的是各种不同业务综合的结果。

但如果想深入了解这家公司，必须拆解出来不同的产品或者业务线，才能更深刻的理解毛利率背后的意义。

假设一家公司说，他的核心技术产品是产品一，很有市场竞争力，但看看数据：

产品一的毛利率的确很高，说明的确有市场竞争力。

但，其占收入的比重太小了，还不是公司的核心业务。

未来好的方向，这个产品竞争力强，市场份额不断扩大，那公司整体业绩和利润都可能大幅增长。

不好的方向，这个产品虽然有竞争力，但市场需求不足，销售增长缓慢，或者技术壁垒不高，过半年一年就能有竞争对手做出来，那对业绩和毛利都会有影响。

3、核心竞争力和定价权

毛利率最终反映的是公司整体是否有核心竞争力和市场定价权。

毛利率最高的，茅台，超过90%，还全部是先收钱后发货，绝对的有定价权。

同样是自己销售商品，京东自营业务的毛利率低于14%，这赚的是流通环节的利润，定价权低，靠的是规模效应。

如果是做面对公司客户的生意，毛利率要结合应收账款看。

理论上应收账款大的毛利率要更高，因为收款条件不好，如果应收账款又大毛利率又低，那这家公司是毫无定价权的。

判断毛利率是高是低，可以和同行业同品类的公司做对比。

公司是否有竞争力，行业中的地位高低，常常是可以这样间接看出来的。

净利率=净利润/销售收入

每股收益=净利润/股本数

净资产收益率（ROE）=净利润/净资产（所有者权益）

这几个是计算很简单，但具体构成非常复杂的指标。

为什么复杂？

因为一个公司所有的数据，包括：收入、成本、各种费用、各种其他收益和损失、投资并购等等，都会对净利润产生影响，从而对这几个指标产生影响。

而看一个公司赚钱的能力，净利率和每股收益都不足以反映。

假设A公司净利率是20%，B公司净利率是10%，投入资金和每股收益一样，那谁更赚钱？

只看这两个指标是无法判断的，因为：

• A公司投入1000万，一年只卖一次，赚20%，

• B公司投入1000万，一年卖了四次，每次赚10%，一共就能赚40%。

所以巴菲特更倾向于使用净资产收益率这个指标，

因为这个指标才能真正的反映公司使用资本到底创造了多少回报。

简单来说，它可以反映的是公司投入1000万，一年总共赚了多少钱。

此外，因为随便一点会计调节，都可以改变这一类指标，比如：

• 多做点赊销
• 少结转一点成本
• 少提一点折旧和摊销
• 把今年的费用延迟到明年
• 把明年的收入提前做到今年
• 研发费用多做点资本化
• 其他收益调节
• 通过投资并购增加收益
• ……

所以巴菲特在使用任何和净利润有关的指标时，会剔除非经常性收益和损失影响，类似于用现金流的利润思维来看公司真正赚钱的能力。

巴菲特的股东盈余=净利润+折旧损耗摊销-资本支出和其他必需的运营资本

这样对判断，已过投资期、可以持续产生现金流和创造股东价值的公司非常有用。

但在中国，可能无法应用到大部分公司。

因为国内大部分公司承担的是国际产业链中的制造业环节，因此前期的固定资产投入非常巨大。

扣除掉资本支出，那可能大部分公司都是无法投资的。

但前期的高投入，如果在行业竞争中存活下来，并成为行业头部公司，这也将成为一个阻挡后来者的高护城河。

所以，看各种指标，都要充分结合国家情况、行业情况和公司具体情况来判断。

最后，看这类指标，不用纠结每个季度、每年差0.1还是0.2，因为可调节空间很大。

可以看大概情况，主要是对公司的判断做一个验证，看看是否能在一个行业中真正拥有竞争力。

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