2023年债券基金走势分析、2021年债券型基金
01 宏观基本面回顾
增长指数在9月末（月报日期截至9月22日，下同）录得0.44。高频数据看，二手房销售环比改善，“十一”出游预订火爆，工业生产景气放缓，出行活跃度环比回升，物流货运景气延续。
通胀指数9月末录得0.33。高频数据看，猪肉价格震荡整理，原油价格震荡上行。8月份，消费市场继续恢复，供求关系持续改善，中国CPI、PPI触底反弹。CPI同比上涨0.1%，前值-0.3%，PPI同比下降3.0%，前值-4.4%。
货币条件指数及货币政策指数在9月末分别录得0.62、1.00。九鞅货币条件指数（用于跟踪实体经济获得金融支持的便利程度的指标）位于0.6上方，对实体经济的支持力度积极。九鞅货币政策指数持续处于宽松状态。
数据来源：九鞅投资
02 国内利率债市场回顾
2022年末至9月22日，2年、5年、10年、30年国债收益率分别变动-7BP、-12BP、-16BP、-20BP。
数据来源：中债估值，九鞅科技，收益率来自国债收益率曲线关键期限点上的定期收益率（CMT，constant maturity treasury）
9月国债收益率曲线震荡上行。截至9月22日，10年期国债收益率为2.68%，2年期为2.28%。
数据来源：中债估值，九鞅科技
国债指数表现
从指数收益上看，年初至9月22日，1-3年、3-5年、7-10年国债指数分别录得2.05%、2.77%、3.86%的累计收益。
数据来源：九鞅科技
资金面回顾
9月资金面持续偏紧，降准后资金利率或需等待跨季后回落趋稳。9月15日，降准落地，接近9月资金跨季时点，资金需求较高。虽8月央行逆回购等短期流动性净投放规模高达1.5万亿，但8月中下旬资金利率仍明显走高，9月以来央行继续加码逆回购投放，DR007有所回落，但整体处于1.9%附近。以DR001和DR007为代表的资金利率在9月22日分别收至1.69%，2.20%。
数据来源：九鞅科技
利率债发行方面，截至9月22日，利率债累计净发行74919亿元，其中国债22782亿元，地方债38229亿元，政金债13907亿元。
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数据来源：九鞅科技
03 海外市场回顾
年初至9月22日，2年、5年、10年、30年美债收益率分别变动69BP、58BP、56BP、56BP。
数据来源：美联储，九鞅科技，收益率来自美债收益率曲线关键期限点上的定期收益率（CMT，constant maturity treasury）
9月美债收益率震荡上行。美东时间9月20日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%。截止9月22日，10年期美债收益率为4.44%，2年期为5.10%。
数据来源：美联储，九鞅科技
04 国内信用债市场回顾
信用债市场表现总结
一级市场
2023年九月份融资情况：城投分化趋势持续
分行业来看，今年九月份产业债净融资额最高，达961亿元。
分评级来看，今年九月份AA+级主体净融资额最高，达1017亿元，AAA和AA及以下主体净融资额分别为989亿元和-273亿元。九月份信用债发行主体以AAA为主，共发行6768亿元，占到总发行量的六成。
数据来源：九鞅科技（截至2023年9月22日）
城投行业各省净融资仍呈现较明显的分化趋势，截止到2023年九月份末，江苏城投净融资额为1981亿元，而广西、吉林、青海、内蒙古、黑龙江、辽宁、云南、贵州以及甘肃的净融资皆为负数。
数据来源：九鞅科技（截至2023年9月22日）
二级市场
产业债：今年以来，大部分行业债券收益率有所下降，OAS同样有所收窄
从收益率来看，今年以来，AAA主体中，所有行业均有所下降；AA+&AA主体中，大部分行业均有所下降。截止至九月份末，AAA评级中地产收益率最高，为3.19%；AA+&AA评级中钢铁行业收益率最高，为5.14%。九月份末各行业AAA主体债券收益率中位数为2.86%（下降41BP），均值为2.86%（下降52BP）；AA+&AA主体债券收益率中位数为3.52%（下降66BP），均值为3.68%（下降54BP）。
数据来源：九鞅科技（截至2023年9月22日）
从OAS来看，今年以来，AAA主体中，所有行业利差皆收窄；AA+&AA主体中，大部分行业利差有所收窄。截止九月份末，AAA评级中地产和钢铁OAS最高，达81BP；AA+&AA评级中汽车家电行业OAS最高，达284BP。九月份末各行业AAA主体OAS中位数为54BP（收窄35BP），均值为57BP（收窄45BP）；AA+&AA主体OAS中位数为116BP（收窄72BP），均值为136BP（收窄50BP）。
数据来源：九鞅科技（截至2023年9月22日）
城投：今年以来，各省份城投收益率以下降为主，OAS以收窄为主
从收益率来看，今年以来，大部分省市城投债收益率有所下降。截止九月份末，贵州省债券收益率最高，达8.28%，对比去年年末下降44BP。九月份末各省主体债券收益率中位数为3.29%（下降122BP），均值为3.89%（下降103BP）。
从OAS来看，今年以来，大部分省市OAS有所收窄。截止九月份末，贵州省整体OAS最高，达556BP。九月份末各省主体OAS中位数为97BP（收窄112BP），均值为154BP（收窄97BP）。
数据来源：九鞅科技（截至2023年9月22日）
信用风险事件回顾
九月份当中，共有三家公司评级进行调整。
评级负面调整的行业为消费。企业类型为民营企业。评级正面调整的行业为城投。
数据来源：九鞅科技（截至2023年9月22日）
2023年九月份首次违约主体一家，为尚隽保理。
地产行业跟踪： 行业低景气，销售弱修复，需要关注政策效力的持续性
从9月披露的8月份的行业数据来看，2023年1-8月房地产行业开发投资和销售数据。1-8月：商品房销售面积累计同比-7.1%，当月同比-12.2%；商品房销售额累计同比-3.2%，当月同比-16.4%；地产投资累计同比-8.8%，当月同比-11.0%到位资金累计同比-12.9%，当月同比-25.4%。
从价格数据来看，8月份，70个大中城市商品住宅销售价格上涨城市个数减少，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。从新建商品住宅看，一、二线城市新建商品住宅销售价格环比均下降0.2%，三线下降0.4%，从二手住宅看，一、二、三线城市的二手住宅销售价格环比变动分别为-0.2%、-0.5%、-0.4%。
房地产行业景气度仍处于低景气度水平。从数据来看，8月份房地产开发景气指数为93.56，前值93.77。
① 8月当月来看，一线城市同三线城市的销售环比均处于下降的态势，其中一线降幅最大，为-18%，三线城市降幅为6%，二线城市增长10%。
② 由于大部分限购城市均为一二线城市，随着各地限购取消政策的陆续出台，一二线的销售改善幅度也最大，9月1-22日，一线以及二线城市的销售环比8月分别增加16%以及14%。三线城市增长最低为6%。
自八月底三部门联合推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施之后，已经诸多核心城市陆续取消限制性购房政策。我们预计随着需求端的放松的购房需求的释放后，销售的改善会有所反复，仍然需要持续的政策发力。
三十大中城市销售情况跟踪（按照城市级别）
数据源：国家统计局
05 九鞅指数表现
债券指数
9月债券市场表现普遍上行。9月十年期国债收益率区间震荡回升，自9月1日区间一路上行，并于9月14日阶段性筑底于2.628%,之后小幅走高。在此背景下本月债券指数收益普遍下行，国债领跌，录得收益-0.61%；信用债方面，城投债录得收益-0.09%，产业债录得收益-0.15%，而高收益信用债录得收益0.20%。
数据来源：九鞅科技 (截至9月22日)，指数统计信息基于个券统计项的加权平均。
基金指数
9月债券基金市场伴随债券收益下行而下跌。本月长期纯债基金领跌，9月录得收益-0.20%。而转债基金市场随着了A股行情的下行录得收益-1.89%。
数据来源：九鞅科技 (截至9月22日)，指数统计信息基于单只基金统计项的加权平均。
9月规模纯债基金久期较上月略有下降，截至9月底市场平均久期为2.2。
数据来源：九鞅科技 (截至9月22日)，指数统计信息基于单只基金统计项的加权平均。
商品指数
9月综合指数累计收益-1.32%。前看，国内对宏观政策和旺季需求表现预期依然偏强，叠加美联储9月议息会议不加息的影响，短期商品或仍稳运行。截至9月22号，农产品累计收益-5.67%，贵金属指数累计收益0.40%，黑色产业指数累计收益0.36%，能化指数累计收益0.50%。
数据来源：九鞅科技
