美国2023年美债持有量,2021美债持有量一览表

美国国债市场的警钟：需求下降，利率上升

随着时间的推移，美国国债市场经历了自2020年3月以来的最黑暗一天，其根本原因不仅仅是9月CPI通胀超出预期。背后还有一个不可忽视的"罪魁祸首"：30年期美债拍卖的不如人意。

周四，举行的30年期国债拍卖成为了美国政府债券需求下滑的最新警告信号。一级交易商被迫接受了18.2%的国债，这是自去年2月以来的最高水平，而他们购买了其他竞标者不愿购买的国债。据道琼斯市场数据团队的数据显示，今年的平均值为10.72%。这次市场接受的30年期国债的最高收益率达到了4.837%，是自2007年8月以来的最高水平，较前次标售高出近50个基点，也比标售前预期的收益率高出近4个基点，这表明需求低迷程度超出了交易商的预期。

此前，10年期美国国债标售也显示疲软，但市场对此反应尚可。然而，30年期美债标售的惨淡无疑成为市场的崩盘。周四，10年期美国国债收益率盘中飙升至4.7%，一度较日内低点上升了约21个基点；30年期美债收益率也飙升至4.8%；而更为敏感于利率前景的2年期美债收益率更是升破了5%。这一局面也在股市中引发了不小的反应，三大美国股指连续四日止步涨势。

投资者关注的"尾部"，即各期限美债需求减少，表现为预期收益率与最高可接受收益率之间的差异，已经达到了政府债券发行人必须以高于市场利率的价格吸引投资者来购买债券的程度。尽管30年期国债期限较长，投资者或许并不认为它是预测债市需求的最佳指标，但最近的10年期和3年期国债标售也显示出低迷的表现。这意味着，无论是长期还是短期，都存在接受美国政府债务的投资者减少的趋势。

需求疲软的消息传出之前，投资者对持有10年期国债所要求的额外收益率——即"期限溢价"，上月底首次达到正值，这是为了补偿投资者持有长期债券而不是短期债券所需的风险。这些风险包括货币政策的变化或通胀意外上升，这可能会改变长期债券的价值。

总体而言，这表明投资者正在减少美债购买规模，因为他们仍然对市场波动和美联储的进一步紧缩政策感到担忧。美国国会预算办公室最近估计，2023财年的联邦预算赤字将达到1.7万亿美元，相较于2022财年的1.38万亿美元，增幅显著。截至9月，美国政府今年已经发行了15.73万亿美元的国债，较去年同期的12.53万亿美元有所增加。更高的供应通常会降低债券价格，推高债券收益率。

分析师指出，美联储正在减少其资产负债表规模，这增加了美债标售流拍的风险。尽管有人认为在美联储最后一轮加息周期中，债券收益率更有可能下跌，但美债供应的激增可能会使美联储更难减少其资产负债表规模。对于美国市场和经济来说，面临着前所未有的威胁。尽管几乎没有人预期美国会违约或美债标售会失败，但一旦发生这种前所未有的情况，市场很可能会陷入混乱，美债价格将全面下跌。因此，"全球资产定价之锚"是否会飞向黑天鹅成了市场关注的焦点。目前，美债市场需求有限，美联储、海外投资者和国内投资者等主要投资者都显示出不太愿意持有美债。美国的主要外国债主——日本，今年早些时候将其美债持有量削减至2019年以来的最低水平。此外，美联储的资产负债表规模正在减小，也增加了美债标售流拍的风险。美国政府正在考虑债务限额问题，尽管目前还没有解决。这一问题可能进一步加剧市场的不确定性，对投资者和经济产生负面影响。

随着全球市场的关注度不断升高，我们将密切关注这一问题的进展，以及它对全球经济和金融市场的潜在影响。希望政府和相关利益相关者能够采取适当的措施来解决这一问题，以确保金融市场的稳定和投资者的信心。在这个动荡时期，保持冷静和谨慎是至关重要的。