中资美元债在哪里发行_中资美元债发行流程,费用和架构
江苏连云港市赣榆区，该地城投首发日元债。（视觉中国/图）
地方城投找到了一条新的境外融资通道——日元债。
“本债券是首单地方国企日元债券。”2023年4月，中诚信绿金国际有限公司（下称中诚信绿金）官网刊文表示，连云港市赣榆城市建设发展集团有限公司发行日元债券，规模为58亿日元（约合2.8亿元人民币），债券期限为3年，票面利率1.8%。中诚信绿金为此次债券发行提供了评估意见。
在此之前，地方城投主要发行的境外债券是美元债。
对中资企业来说，日元债是指境内企业及其控制的境外企业或分支机构，向境外举借的、以日元计价的债券。
据南方周末记者统计，2023年以来，截至2023年10月6日，全国7家城投公司共发行了7只日元债，规模共计664亿日元（约合32亿元人民币），息票率在1.4%至2.3%之间。发行日元债的城投企业，分布在江苏、山东、四川三地。
其中，江苏瀚瑞投资控股有限公司（下称瀚瑞投资）于8月发行的日元债规模最大，达167.2亿日元（约合8亿元人民币），息票率为1.7%。瀚瑞投资由镇江市国资委100%持股。
实际发行成本远高于息票率7只日元债的发行材料显示，4家公司属于市级城投平台，3家为县区级城投平台。债券发行均为固定利率，发行期限都是三年，且拥有银行出具的SBLC（备用信用证）作为增信方式。但7只日元债券均未显示债券评级。
一般来说，备用信用证是指银行应申请人要求向受益人开立的、保证在申请人未能按双方协议履行其责任或义务时，银行作为担保方，代其履行一定金额、一定期限范围内的支付责任或经济赔偿责任。
陈工所在的城投公司，2023年便发行了一笔日元债，他曾参与发行事宜。陈工向南方周末记者介绍，为了能够让银行出具备用信用证，公司向银行进行了实物抵押，抵押物的价值要比融资金额高一些。此外，公司还会向银行支付两个点，作为备证费。
1.4%-2.3%的息票率，意味着买方的利润空间有限。最新的五年期LPR为4.2%。此外，江苏、山东等地的城投平台，普遍债务压力重，又存在偿债风险。
那么，是谁在购买城投公司的日元债？
“和美元债一样，买方主要是境内的金融机构。”陈工进一步介绍，公司的日元债就是一家国内银行在买，发行前已经和该银行谈好了购买事项，就是走个日元债的通道，“因为利率低，在票面利率的基础上，公司私底下又给买方补了两个点的利息”。
此外，发行债券还要加上3‰左右的交易手续费。算上备证费等，日元债的实际发行成本远高于息票率。
根据债券发行材料，上述7家城投公司发行日元债的用途，主要是补充运营资本、项目融资以及离岸债券的再融资。
陈工解释，境内融资受限，发行日元债的直接目的是缓解资金压力。此外，也能够完成当地的招商引资任务，“虽是境内机构在买，但走了境外通道，就成了境外资金”。
中资美元债发行量创新低长期以来，包括城投公司在内的中资企业，主要发行的境外债券是美元债。然而过去一段时间，中资美元债发行量不断萎缩。
联合资信报告显示，2023年二季度，受美联储加息推高发行成本，以及信用风险事件影响，中资美元债发行大幅缩量。4-6月，共发行了656只中资美元债，发行规模仅为92.21亿美元，创近十年新低。
从发行主体行业分布看，金融板块是单季发行规模最大领域，发行规模占季度发行总额的比重为59%。城投公司发行规模为19.78%，房地产板块发行规模占比压缩至20%以下。
香港仁和投资总裁徐翔宇从事高收益债投资多年，熟悉中资美元债市场。他向南方周末记者介绍，城投公司转向日元债，主要原因是美元债发行成本过高。
“如果公司发美元债，实际成本在12%左右。”陈工透露。
其它国家也正积极发行日元债。
2023年7月，《日本经济新闻》报道，2023年二季度，日元债券发行金额约为8500亿日元（约合409亿元人民币），达到4年来的单季最高水平。日本央行表示，将继续实施大规模宽松政策，利率趋于稳定，发债变得容易。
此前4月，股神沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔—哈撒韦公司发行5只日元债券，共筹集1644亿日元（约合79亿元人民币）。
（应受访者要求，陈工为化名）
南方周末记者 吴超
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